Ομόλογα: Τι σηματοδοτεί η αποκλιμάκωση των αποδόσεών τους

Σημαντική αποκλιμάκωση παρουσιάζουν οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων (οι τιμές τους που κινούνται αντίστροφα σημειώνουν άνοδο), με τις αγορές να αυξάνουν τα στοιχήματα τους για μειώσεις επιτοκίων στα μέσα του 2024.

Αναλυτές ανέφεραν πως η ισχυρή ζήτηση ομολόγων που καθοδηγείται από επενδυτές που επιθυμούν να κλειδώσουν τις υψηλότερες αποδόσεις σε πάνω από μια δεκαετία, σε συνδυασμό με την εστίαση της ΕΚΤ στην αποφυγή της υπερβολικής διεύρυνσης των περιθωρίων, αναμένεται να διατηρήσουν υπό έλεγχο τα κενά απόδοσης μεταξύ των βασικών και περιφερειακών ομολόγων.

Οι κεντρικές τράπεζες άφησαν αμετάβλητα τα επιτόκια και στις δύο πλευρές του Ατλαντικού, ενώ τα πρόσφατα οικονομικά στοιχεία της ευρωζώνης δείχνουν μια αδύναμη οικονομία με υποχώρηση του πληθωρισμού.

Η ΕΚΤ

Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα την περασμένη εβδομάδα υπονόησε ότι θα διατηρήσει σταθερή την πολιτική της ενώ απώθησε τις προσδοκίες μείωσης επιτοκίων σύντομα.

Η Τράπεζα της Αγγλίας διατήρησε την Πέμπτη το κόστος δανεισμού σε υψηλό 15ετίας, τονίζοντας την ανάγκη να συνεχιστεί η καταπολέμηση του πληθωρισμού, ενώ μία ημέρα νωρίτερα η Federal Reserve στήριξε τις προσδοκίες της αγοράς ότι βρίσκεται στο τέλος του κύκλου σύσφιξης.

Οι αγορές περιμένουν μείωση των επιτοκίων μέσα στο 2024, την ώρα που οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων δείχνουν σημάδια αποκλιμάκωσης

Οι αγορές χρήματος τιμολογούν μειώσεις επιτοκίων ύψους 50 μονάδων βάσης από την ΕΚΤ έως τον Ιούλιο του 2024. Τα προθεσμιακά βραχυπρόθεσμα επιτόκια του ευρώ (ESTR) της ΕΚΤ EURESTECBM6X7=ICAP ήταν στο 3,41% — υποδηλώνοντας τις προσδοκίες της αγοράς για επιτόκιο διευκόλυνσης καταθέσεων στο 3,51% από το τρέχον 4% — αφού υποχώρησε στο 3,35% την προηγούμενη ημέρα. Οι προθεσμιακές συμβάσεις ESTR της ΕΚΤ τιμολογούν μειώσεις επιτοκίων κατά 90 μονάδες βάσης το 2024 από περίπου 45 bps στα μέσα Οκτωβρίου.

Η απόδοση του 10ετούς ομολόγου των ΗΠΑ – που αποτελεί σημείο αναφοράς για το κόστος δανεισμού σε όλον τον κόσμο – υποχωρεί αυτή την ώρα στο 4,57%, όταν πριν από λίγες ημέρες κινήθηκε ως το 5,025%, για πρώτη φορά από το 2007, σε νέο υψηλό 16 ετών.

Παράλληλα και η απόδοση του 10ετούς γερμανικού ομολόγου αναφοράς για την ευρωζώνη που αυξήθηκε προσφάτως στο υψηλότερο επίπεδο από τον Ιούλιο του 2011, στο 3,024%, κινείται σήμερα στο 2,67%, ενώ οι αποδόσεις των αντίστοιχων ιταλικών ομολόγων που βρέθηκαν ως το 5,035%, στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων 11 ετών, υπεραποδίδουν υποχωρώντας πριν από λίγο στο 4,49%, με την ελληνική 10ετία από το 4,46 στο 3,98%.

Ιστορικά, σε περιόδους κορύφωσης των επιτοκίων τα κρατικά ομόλογα υπεραποδίδουν έναντι των εντόκων γραμματίων και των αμοιβαίων κεφαλαίων διαχείρισης διαθεσίμων, λένε οι αναλυτές, ενώ με βάση τους ανοδικούς κύκλους των επιτοκίων από το 1998 τα στοιχεία δείχνουν πως 12 μήνες μετά την κορύφωσή τους μια μείωση κατά 100 μονάδες βάσης των επιτοκίων οδηγεί σε μέσα επίπεδα κέρδη 10,86% στα ομόλογα των ΗΠΑ (Treasury Index) και 10,21% στα ομόλογα της Γερμανίας.

Η αγορά (Bloomberg Consensus) εκτιμά ότι οι αποδόσεις στη λήξη θα είναι χαμηλότερες το 2024, δηλαδή οι τιμές των ομολόγων θα σημειώσουν κέρδη, αναμένοντας την απόδοση του 10ετούς ομολόγου των ΗΠΑ στο 3,77% στο τέλος του 2024, έναντι 2,28% της γερμανικής 10ετίας αντίστοιχα.

Πηγή: ΟΤ